发布日期：2025-03-02 11:15 点击次数：102
公司2024年兑现商业收入203.88亿元（YoY+22.92%）；归母净利润17.44亿元（YoY+50%）；扣非净利润16.8亿元（YoY+54%）。2024Q4单季度兑现商业收入56.44亿元（YoY+33%，QoQ+10%）；归母净利润3.72亿元（YoY+40%，QoQ-16%）；扣非净利润3.67亿元（YoY+47%，QoQ-9%）。
指摘：
Q4营收环比高增长，利润端或因用度、减值等短期要素承压。Q4收入环比增多5.28亿元，剔除生益电子收入变化，估算主业CCL收入增长约2.27亿元，归母净利润剔除生益电子并表约2.8亿元，沟通估算股权激勉用度Q4摊销约1亿元，策划性功绩约3.81亿元，Q3同口径复原策划性功绩约4.78亿，利润端看环比着落，咱们揣测主要系公司年底用度、减值等导致Q4功绩短期承压。
极低损耗家具已通过多家外洋客户材料认证，高速CCL业务有望迎来快速增长。AI产业鼓励AI就业器、高速交换机快速升级迭代，信号传递速率、数据量快速栽培，对覆铜板提议了低损耗的条款。公司覆铜板是看成算力的硬件撑握，布局了全系列高速家具，包括UltraLow-loss、ExtremeLow-loss及更高等别材料，不错闲逸不同掌握限制的需求。公司极低损耗家具已通过多家国内及外洋末端客户的材料认证。异日跟着相关家具名堂不时落地，公司高速CCL家具有望迎来快速增长。
PCB业务加快趋势开荒，AI相关家具逐季放量可期。公司PCB业务主要系控股子公司生益电子所策划。生益电子24年扭亏为盈，功绩连结多个季度环比加快改善，咱们揣测主要系稼动率栽培及高端AI就业器业务放量带来宏大的利润率弹性。现时外洋算力需求方兴未已，国内算力需求快速爆发，国表里算力需求迎来共振进取，生益电子量才寄托扩大高端产能，积极参与到此轮AI产业海浪，PCB业务有望迎来高增长。
投资建议：乘AI产业东风，公司CCL和PCB业务再次联袂共振，成长动能填塞有望鼓励公司价值重估。公司高速CCL家具也曾通过国内及外洋末端客户的材料认证，异日跟着极低损耗及更高等别家具不时放量，高速CCL业务有望成为公司垂危的功绩成长动能，控股子公司PCB业务也迎来功绩高速成长，高端CCL+PCB功绩高增有望复刻19年5G周期成长机遇，沟通公司及控股子公司功绩快报、国表里算力需求共振等情况，咱们将公司24-26年盈利计算由17.51/28.33/38.42亿元补救为17.44/28.82/39.18亿元。近期建滔最初加价，周期加价有望鼓励传统业务开启上行通说念，周期成长有望迎来共振进取。
参考历史估值核心、5G技术周期向成长切换，估值体系有望迎来重构，参考5G技术公司估值切换的节律，咱们赐与公司26年30x估值，对应计算价为48.3元，将评级上调至“强推”。
风险教导：AI产业发展不足预期、AI就业器和高速交换机客户导入不足预期、产能爬坡不足预期、原材料加价传导卑劣不足预期。